出品 | 虎嗅科技组 作者 | 梁卡尔 编辑 | 苗正卿 头图 | 视觉中国 首次以CEO身份出席业绩电话会，约翰·特努斯（John Ternus）把大部分时间留给了产品。 iPhone Duo是"自初代以来最具变革性的iPhone"，触屏MacBook标签是"第一次"，HomeView"为更智能的家居奠定了基础"，Siri AI是"我们一直想要的Siri"。 如果只听CEO讲话，你会以为苹果刚刚度过了一个产品大年。 然后你翻开财报。苹果2026财年第四季度是截至9月26日的三个月。可是，iPhone Duo于10月23日才开卖，触屏MacBook是11月6日，HomeView更晚在11月13日。 也就是说，约翰·特努斯讲的这些新品，没有一款在刚刚结束的季度里赚到一分钱。 真正撑起第四季度业绩的，是iPhone 18 Pro系列大约9天的正式销售窗口，以及分析师口中的9月9日提价前iPhone 17系列集中抢购。 财务数字是库克时代的余响，产品故事是特努斯时代的预告，两者不在同一个时间轴上。 业绩创新高，股价为什么还是跌了 单看本季度业绩，苹果依旧是那台令人羡慕的赚钱机器。 2026财年第四季度，苹果营收约为1144.77亿美元，同比增长12%，略高于华尔街此前预期，也超过了此前苹果给出的指引上限；净利润约为307.11亿美元，同比增长11.8%；毛利率为47.9%，落在47%～48%指引的上半段。 2026财年全年营收约为4788亿美元，净利润约为1322亿美元，摊薄每股收益8.98美元，均创历史最高。 财务作为第一道防线，苹果守住了。但资本市场没有完全买账，股价盘后一度跌近4%。 原因并不复杂，资本市场给出了高达38倍的市盈率，却迎来了高利润的服务业务收入同比增速由上一财年同期的15.1%降至9.8%。五个销售区域，大中华区虽然是同比增幅最高的市场，但收入比市场预期低。 更关键的是下一个季度，苹果CFO凯文·帕雷克（Kevan Parekh）给出毛利率指引只有45%～46%，比市场预期低，也低于第四季度的47.9%。 过去两年好不容易拉到接近50%的毛利率防线，在新CEO上任首个季度报告中开始向后退。哪怕下降一个百分点，放进苹果业绩报告里，按照季度收入粗略估算，也对应超过10亿美元的毛利润。 这份指引可以拆解为三项成本压力，每一笔都暗中标好了要付出的代价。 第一项是此前充当利润缓冲垫的关税退款，下一季度退税利好可能显著减弱或不再重复。第二项是内存价格持续走高，导致硬件成本增加。第三项是Siri AI爬坡带来的成本。苹果下一季度毛利率指引已计入部分相关成本，但没有披露具体金额。 这三笔成本的性质并不相同。退税更接近一次性影响，内存涨价属于供应链周期压力，而AI投入可能成为一项长期新增成本。前两项还有消退的可能，第三项却有可能随着用户规模和调用次数增长而持续增加。也就是说，AI还没有证明能带来收入的时候，已经开始吞噬利润。 毛利率下滑从来不只是一个孤立的财务指标，它通常是后续产品、定价和收费政策调整的前哨。接下来，约翰·特努斯必须直面一个问题，苹果准备让谁来承担这些新增成本？ 把发布时间表变成了利润工具 硬件端最现实的办法，不一定是卖出更多iPhone，而是从每部iPhone中获得更多收入。 这可以通过直接涨价完成，也可以采用更隐蔽的方式，延长旧款生命周期，减少入门款在新品周期中的存在感，再把消费者的注意力集中到售价和毛利率更高的Pro系列。 标准版iPhone 18缺席9月产品线，就是最明显的信号。 电话会问答环节的第一个问题便直指标准版为何没有与Pro系列同期上市。约翰·特努斯没有解释，只表示苹果"不对未来的产品路线图发表评论"。 至于是供应受限？是组件问题？还是给Duo让路？ 他没回答。一个字都没解释。 这不是小事。研究机构Counterpoint把"缺少入门级iPhone 18"列为2026自然年第三季度苹果出货量下降的原因。这个时间段大致对应苹果这次业绩报告覆盖的季度。 但IDC与Omdia两家研究机构都倾向于认为，这并非一次单纯的被动延期，苹果主动调整产品节奏的意味更强。 IDC分析师郭天翔对虎嗅表示，将新品拆分到上、下半年发布，可以让苹果在一年内获得两轮关注，避免产品集中上市、相互争夺流量，同时也有助于重新分配生产和营销资源。更重要的是，标准版缺席秋季窗口，可以让消费者把更多注意力放在售价更高的产品上。 Omdia分析师周乐轩则认为，标准版缺席战略考量更加明显。一方面，iPhone 17仍处于热销期，苹果没有必要急于推出新机替代；另一方面，先进制程芯片供应偏紧，苹果会优先把有限产能留给iPhone 18 Pro和Pro Max。 换句话说，供应受限确实存在，但把有限产能分配给谁，是苹果自己主动作出的选择。 图片